日前，A股上市公司ST昌九（600228.SH）正式披露了对中彦科技（"返利网"的运营实体）的重组草案。重组草案显示，中彦科技100%股东权益的评估价值为35.37亿元。从可比上市公司的市盈率对比来看，中彦科技的市盈率为23.59倍，显著低于同行业可比上市公司市盈率均值76.36倍。中彦科技35.37亿元的估值，可谓处于价值洼地。
市盈率低于比上市公司平均水平，行业龙头享受更高溢价效应
综合业绩表现与发展势头来看，中彦科技35.37亿元的估值可谓是实在的价值洼地。根据重组草案披露的数据，值得买、每日互动、天下秀、三六零、新华网、人民网、昆仑万维等7家可比上市公司的市盈率平均值为76.36倍，中位值为65.16倍，目前中彦科技23.59倍的市盈率非常抢眼，显著低于可比上市公司市盈率水平。
重组草案显示，中彦科技对未来业绩作出了承诺：2020年度扣非净利润不低于14,997.00万元，2021年度扣非净利润不低于19,156.00万元，2022年扣非净利润不低于22,090.00万元。
值得一提的是，在股份锁定安排上，上市公司控股股东、交易对方，就所认购及持有的股份做出了最高36个月不可转让的承诺，交易完成后，若股价6个月内连续20日低于发行价，或6个月期末收盘价低于发行价，则上海享锐等交易对方锁定期将自动延长至少6个月，切实保护全体股东尤其是中小股东的利益。
业内人士分析指出，一旦ST昌九完成返利网的资产重组，在双方协同效应下，返利网的价值将会进一步显现。作为在线导购行业的龙头股，总是能受各方资金青睐，享受更高的溢价效应，特别是以"返利网"为代表的在线新经济互联网企业，表现更为突出。
在线导购行业的外延不断扩大，置入优质资产增强上市公司盈利能力
重组草案指出，网络购物在我国保持了较快的发展速度，国内网络购物用户规模及市场规模的不断增长为在线导购行业的发展奠定了坚实基础。根据国家统计局发布2020年5月份社会消费品零售总额数据显示，1-5月份，全国实物商品网上零售额同比增长11.5%；实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为24.3%，比上年同期提高5.4个百分点。
随着近年来移动互联网的普及，除零售商品外，涉及吃喝玩乐等各类其他网络消费领域亦不断扩张。美容、票务、家政、在线旅游和理财保险等各类服务亦进入互联网消费时代，相关线上服务平台的数量和交易额亦不断增长。在线导购行业在此类服务类电子商务市场拥有更广阔的发展空间，在线导购行业的外延不断扩大。
根据重组草案，中彦科技的主营业务是运营第三方在线导购移动客户端"返利网"APP及其网站，主要提供电商导购服务、广告推广服务和技术服务。基于多年的研发和运营经验，中彦科技形成了一套完善的导购服务系统和运营流程，聚了规模庞大的消费者群体。截至2020年6月30日，中彦科技相关产品累计注册用户2.6亿，月活跃用户超1364万，均为报告期内新高，半年时间，月活跃用户增长了近60%。
此外，重组草案指出，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，剔除P2P理财业务影响后，中彦科技经审计的净利润分别19,378.31万元、14,963.94万元、13,619.24万元和6,608.20万元，净利润总体呈上升趋势。
上述业内人士认为，中彦科技在用户规模、研发能力、运营经验和合作商家等方面均处于行业内领先水平，其优秀的行业竞争力有利于增强上市公司的盈利能力。本次交易完成后，未来上市公司规模实力和盈利能力将得到大幅提升。
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